——宝城期货金融研究所  程小勇

    2014年是循环经济建设进入实质性阶段的一年：我国首次将废金属的再生利用作为国家经济发展战略中的独立产业来看待，并开始着手制定行业发展的规划和相关政策，与此同时，有关部门在国债资金中设立了专项资金，以支持再生金属产业化示范项目的建设；鼓励废旧金属进口；建立和完善国内同收体系等等，在进口废杂铜下滑、中国经济下行、下游需求疲软和企业利润下滑等多种不利因素的冲击下，再生铜行业的转型之路走得步履维艰。然而，整个行业逆流而上、顺势而为，在冲破重重阻力、克服重重困难之后，着实取得了一些成绩：行业发展日趋规范、行业集中度不断提高、企业数量和规模日益扩大、技术水平逐步提高、资本市场的参与度增强和节能减排成效显著。

展望201 5年的发展前景，再生铜行业发展的深层矛盾凸显，需要在废杂铜回收规范、企业税收减免、技术投入和降低成本方面加大力度，以加快行业转型升级的步伐。原因在于：2015年中国经济回升力度有限，下游需求不足，导致企业销售收入继续疲软；企业劳动力成本还会进一步攀升，融资难问题不会在短时间内得到解决；进口废杂铜的供应继续吃紧，需要加入国内废杂铜的回收，以保障原材料的供应。

一、2015年中国经济回升幅度有限

从中国经济工作会议的定调来看，明年经济工作的主要任务包括：努力保持经济稳定增长；积极发现培育新增长点；加快转变农业发展方式；优化经济发展空问格局和加强保障和改善民生工作，这意味着明年中国经济下行压力依旧很大。

然而，中国经济发展的周期性特征正在淡去，重化工业化的高增长时代或已结束，而人口老龄化、人力成本上升、投资回落及技术进步放缓等长期制约经济发展的矛盾凸显。当前，经济回落的原因表面上是外需不足和周期调整，但本质上是深层次的结构性和体制性问题。财政和货币政策尽管对经济的发展起到托底的作用，然而，在缺乏新的经济驱动力的前提下，中国经济回升幅度有限。

二、下游消费疲软，减速依旧是主趋势

1、美联储货币收紧带来的尾部风险冲击

美联储通过美元的实际利率来影响铜的持有成本，．在美联储10月底全部退出QE之后，美元的实际利率上升将加速。据有关数据显示，截至12月1日，反应美元长期实际利率的10年期的工IPS收益率升至0.43%，为10月7日以来的最高水平。由于持有股票、商品等具有机会成本，因此美元实际利率的上升将导致持有这些资产的机会成本上升，从而导致投资者会抛售资产而变现。据统计显示，沪铜活跃合约收盘价与美国10年期工IPS的收益率呈现-0.3的弱负相关关系。如图l所示。

2、到岸升水的下降，反应出铜需求的疲软

数据显示，中国大型铜冶炼商将2015年铜出口溢价较之今年下调7.3%，降至1 28美元／吨，今年冶炼商接收到的大部分期限溢价为138美元／吨。而海外发往中国的也将下调，作为先行指标，现货到岸升水已回落至每吨65美元-75美元，年初高达每吨170美元-195美元。

3、基建投资对铜消费的拉动不明显

从2015年政策来看，基建投资依旧是对冲房地产市场下滑的主要措施。而在人口红利消失、投资缺乏居民储蓄保障资金来源的情况下，2015年，基建投资可能遭遇财政瓶颈的制约。此外，据统计数据发现，基建投资的增速与铜的消费、铜价的相关性并不明显。加之2015年的电网投资主要集中在特高压的建设上，而特高压对铜消费主要是在变压器上面，输电线方面的用铜不多。

三、原材料进口下降，明年能否回升是未知数

2014年，中国废铜进口一直处于负增长的情况，但是四季度开始出现企稳，出现回升的势头，同比降幅也有所缩减。海关数据显示，2014年10月，中国进口废铜为331943吨，较之去年同期下降6.99%；较之9月份环比同落15.32%，7-10月，中国进口废铜月均为35.7万吨，但较之上半年月均28.6万吨的水平明显同升。

从累计进口数据来看，2014年1-10月，中国进几废铜较之去年同期下降10. 19%．而2013年同期较2012年同期降幅为10.02%，延续逐年回落的势头。自2013年2月开始，中国废铜进口就一直处于负增长的状况，这导致再生铜的原材料供应紧张，甚至一度导致部分再生铜产能被迫停产。

笔者认为，废铜进口持续出现负增长，最主要的原因是价格“内外倒挂”。比如，目前废铜的国内价格大概为每吨4.3万元，而国际价格是每吨6600美元，折合人民币约为每吨4万元人民币，加上每吨关税约4500元，在不包括运费的情况下，废铜进入国内成本已超过国内的废旧铜价，“倒挂”明显，贸易商交易到国内的废铜是亏本的，因此国内废铜进口出现疲软。

由于货源端的“倒挂”现象，使国际贸易商都不想拿货交易，导致与国内废旧铜的交易低迷，部分进货商为了拿货只得高价购买，也会增加国内再生铜企业的原料成本。笔者从一些报关公司了解到，以前国内进口废旧铜多，报关批文往往不够用，而现在则恰恰相反，批文用不完。

受货源影响，废旧铜的加工领域目前也不容乐观。据了解，由于国内房地产、基础建设等对成品铜的需求下降，国内成品铜的价格也上不去．人力成本又不断上升，废旧铜经过加工后，也存在铜价低于铜产品生产成本的“倒挂”情况，导致企业做得多，亏得多。

目前，我国经香港出口到内地的废旧铜的数量减少了三分之二，现在大部分废旧铜都出口到韩国、日本、新加坡等地。

由于日本韩国等地的关税较低，甚至实行零关税的政策，且这些地方的废旧铜加工企业多属于深加工，成品的铜利润较高，因此这些地方废旧铜的价格卖得上去，有一定的利润空间。

四、国内废杂铜回收大幅增长，潜力巨大

1、国内废杂铜回收人幅增长

尽管进口废杂铜呈下降的态势，但再生精铜和铜杆的产出却出现了增长，这意味着来自国内同收的废杂铜的量出现大幅的增长。其原因在于，废铜回收之后会流向两个产业，一是通过高炉先生产出阳极铜，再通过精炼转变为精铜；另一个部分废铜通过相关工艺生产省有氧铜杆，在进口废铜大幅下降的情况下，精铜产量和铜杆产量大幅增长，其原材料就来源于国内高速增长的废铜回收。

国家统计局的数据显示，2014年10月，中国再生精铜产量较之去年同期仅仅下降了1.12%，为23.07万吨。在2014年1-10月期间，除了4月和5月再生精铜产量分别出现0.32%和0.77%的负增长外，其他时间都是呈正增长的态势，其中在7月份，同比增幅更是高达18.44%。如图5所示。

从累计产量来看，中国再生精铜的产量呈现小幅增长的势头，但增速也出现下滑：国家统计局数据显示，1-10月，中国再生精炼铜的产量较去年同期增长9.82%，达到210.39万吨，相对比去年同期有21.4%的增速，今年的再生精炼铜产量增速明显放缓。

2、国内废杂铜回收前景广阔

目前，中国城市矿山资源非常丰富，特别是家电、电子和汽车报废进入高峰期，而这些报废的产品可以同收大量的废铜、废铝、废钢、塑料等产品。数据显示，2004-2006年是中国城市空调的普及年，空调销售约5000万台，根据8-10年的使用周期来推算，这批空调已进入高龄阶段，超期服役。

国务院在《政府工作报告》中提出，2014年，各地要淘汰600万辆黄标车和老旧车，对汽车回收量增加起到了明显的推动作用。此外，《大气污染防治行动计划》明确指出，到201 5年，淘汰2005年年底前注册营运的黄标车，基本淘汰京津冀、长三角、珠三角等区域内的500万辆黄标车。

据国家发展和改革委员会公布的数据显示，按照使用寿命计算，中国家用电器每年的理论报废量已超过5000万台，且以年均20%的速度在增长。预计到“十二五”末期，彩电、空调、冰箱等5类家电的年报废量将高达1.6亿台。

除了上述几种主要电子电器产品外，我国每年还有更大数量的消费电子产品、小型家用电器等进入报废期，成为电子废弃物，比如手机、收音机、MP3、音响、电饭煲等。自2011年起，我国电器电子产品的报废量保守估计，每年将超过800万吨。

五、正视再生铜行业发展的利弊

再生铜循环利用作为一个新兴产业，必须要清醒认识自身面临的有利和不利因素，以便在行业规划、资金投入和制定产业政策方面有科学的依据，有的放矢地发力。借助自己的优势，弥补自身的短板，实现健康、可持续发展。

1、再生铜行业面临的有利因素

首先，政策的扶持力度会加大，财政和税收政策实现双发力。从201 5年开始，将取消自动许可进口类固体废物进口许可，限制进口类固体废物进口许可工作下放到省级环保主管单位，企业原料进口更加便利。《资源综合利用产品及劳务增值税优惠政策目录》也将修订出台，将有更多的有色金属再生利用企业有望享受到增值税的优惠政策，有助于提高企业的竞争力。

到2015年底，我国将建设50个国家“城市矿产”示范基地。截至目前，中央财政专设的循环经济发展专项资金，已累计安排近30亿元资金支持示范基地建设。

其次，产业发展日趋均衡和规范。随着西部地区城镇化建设的加快、交通物流体系的完善和能源劳动力优势的日益显现，整个再生金属产业布局日趋均衡优化，从东南沿海地区向西部和内陆边疆省份扩散的速度不断加快，西部地区有望成为再生金属未来发展的亮点。在国家政策的引导下，再生有色金属产业发展的规范程度不断提高。

再次，技术水平进步明显。2014年，再生金属龙头企业对技术创新和管理提升方面的投资并未减少，国产装备的技术水平逐步提升，部分企业的技术和装备已接近或达到国际先进水平。

最后，产业资本参与再生金属行业的力度加大。资本市场出于对再生有色金属产业战略发展前景的认可，对再生资源的关注度大大提高，多家上市公司通过兼并重组来加速再生资源行业的合理布局，这表明与再生有色金属密切相关的产业，尤其是废旧电器电子产品和报废汽车拆解、贵金属废料综合回收利用等已获得资本市场的青睐。

2、再生铜行业面临的不利因素

首先，国内废杂铜回收不规范。国内外对废铜的分类标准不尽相同，国内主要参照美国的废铜分类标准，在沿海一带比较有代表性的是灵通废旧金属网的分类标准；在国内其他欠发达地区，基本上就只是分为电机铜、光亮铜、杂铜三大类。废铜回收的收购交易环节中，以贸易为目的的分类标准，与下游企业以生产需求为目的的分类标准，形成了双轨制的分类标准。在收购环节所指附着了非金属物的高纯铜材料（大型电机、变压器绕组）含铜80%多，并不能直观反应真实的铜含量。

以电炉熔炼利用废铜生产上引铜杆的企业，因无法进行造渣除杂，不能放心利用所谓的光亮铜，还经常冈此而生产废品或死炉。还有一个值得注意的环节是，废铜收购完成时，一般情况下，收购商出于防盗和便于堆码的考虑，都要对废铜进行打包堆码。由于不能统一收购和分拣两个环节的分类标准，造成下游企业要对打包后的废铜进行二次拆包分拣，每增加一次拆包分拣形成的工作量、人工成本、搬运成本都是巨大的，耗费的时问是漫长的。这种无谓的、海量的重复工作，严重地侵蚀了再生铜循环利用靠大规模生产的企业利润。

其次，劣币驱逐良币，小作坊式的拆借同收冲击正规的企业，导致许多正规回收企业经常出现“无米下锅”的尴尬局面。一方面，高成本和税收使正规企业开出的回收价较低，大多数回收商贩更愿意把废旧电器卖给出价更高的小作坊；另一方面，市民的回收意识不强，许多人对电子垃圾回收拆解的企业并不熟悉，认为卖给小商贩的手续更简便。因此，地下拆解产业链基本垄断了回收资源。

再次，融资难问题难解决。再生铜行业大多是中小企业或民营企业，尽管也有包括江西铜业等大型国企参与，但中小企业所占的比重偏多。而在当前中国刚性兑付没有打破的情况下，小企业融资难的问题无法得到根本解决。

六、行业建议和对策

1、进一步规范国内废铜同收，这既包括对废铜分类的规范，也包括对小作坊拆解活动的规范。国家有必要将收购环节的扣杂标准和生产环节的分类标准统一起来，并对小作坊式的企业进行统计登记，并在环境治理方面规范，估计做大做强，但不宜一刀切式地关闭，反而需要从税收减免、资金上给予扶持。

2、提高资金和技术的投入，达到降低成本的目的。目前，进口废杂铜份格倒挂，而劳动力成本上升是社会的主流趋势，因此只有通过提高技术水平和资本投入、提高劳动生产率，才能实现降低成本的目的。

3、巧用政策，存循环经济上，运用国家在财政、税收和金融方面的扶持，争取污染排放、能耗方面和技术方面配合产业政策，以便真正达到国际循环经济和企业效益双赢的效果。

4、国家应继续出台相关的法律法规，规范“废旧家电、电子和汽车的报废和回收”，同时政府应加大回收物流链的管理，在一定程度上提供税收支持，加大消费者垃圾分类意识的引导；同时建立专业废旧电子产品同区，对废旧产品实行科学分拣，合理利用。●